以史为鉴，结合历史数据，发现当前A股市场所处环境是经济弱复苏、货币宽松边际效应减弱。在此环境中，周期股机会如何？

成长股整体跑赢周期股，已经有较长一段时间。8月周期股逆袭，是否风格转变的标志？站在当前时点，尤其是8月份市场风格有所改变的情况下，投资者应该更多配置周期股还是成长股，将决定下半场能否取得更好的收益。

8月周期股表现强于成长股

8月份，以银行、地产、保险为代表的周期股，走势远强于以中小创为代表的成长股。从指数角度看，上证50指数8月累计涨近4%，创业板指则跌超1%。这是继今年3月份后再次单月出现上证50指数走势跑赢创业板指数的情况。

上证50指数大幅跑赢创业板指数，周期板块也同样大幅跑赢成长板块。证券时报·数据宝统计显示，8月份申万一级行业涨幅前十名中，有银行、机械设备、化工等3个周期板块；涨幅倒数前十名中，则有休闲服务、医药生物、电子、通信、计算机等5个成长类板块。

一些周期龙头股8月份表现出色。比如杭州银行8月以来大涨逾33%，宁波银行大涨超25%；地产行业的世茂股份大涨近47%，金科股份大涨近22%；保险行业的中国人寿大涨近23%，新华保险涨近20%等。

中泰证券近期研究表明，周期股表现与经济周期一致。从美国、欧洲、日本以及韩国等主要经济体的数据来看，银行、钢铁、煤炭等周期股的走势与经济周期走势几乎是一致的。而我国也具有相同的特征，即在经济持续下行的时期，周期股一般表现较差；经济持续上行时，周期股的表现较好，银行、钢铁、煤炭等周期股的表现往往跑赢大盘。

复盘A股市场表现也可以发现这一点。比如2005年至2007年大牛市，有五朵金花之称的银行、地产、有色、钢铁、煤炭等周期板块，成为领涨王，彼时也是经济高增长时期。再比如2008年底至2009年经济复苏，有色、建材、煤炭等周期板块领涨。

A股仍处于经济弱复苏环境中

从宏观环境看，当前国内经济仍处于疫情后的复苏阶段。国家统计局披露的数据显示，国内GDP二季度增长3.2%，相比一季度的下滑6.8%，已成功扭转一季度经济下滑局面。国家统计局也表示，上半年我国经济逐步克服疫情带来的不利影响，经济运行呈恢复性增长和稳步复苏态势。而8月份周期股表现强于成长股，反映出当前市场认可经济处于复苏阶段。

随着经济复苏趋势日益明显，货币政策的边际效用开始递减。7月份部分经济数据显示，规模以上企业工业增加值、服务业生产指数、货物进出口总额均呈现同比及环比增长，社零总额虽同比下降1.1%，但降幅较6月份已明显收窄。而7月金融数据则明显逊于预期，新增贷款不足万亿，同比少增631亿元，环比缩水近一半，M2增10.7%，较上月末低0.4个百分点。

总体来看，目前A股市场处于经济弱复苏、宽松边际效应有所减弱的环境之中。8月份A股市场周期股走强，也正是当前经济弱复苏预期的一种外在表现。与此同时，以食品饮料为首的防御性板块表现最好，也反映了未来经济充满不确定性。

中原证券2018年的研报，对此亦有阐述。中原证券指出，2012年后，过热期变短变少，经济周期在“复苏—滞涨—衰退”间反复或成常态。在当前大环境下，A股市场也大概率处于“复苏—滞涨—衰退”这一经济大周期之中。

这可能意味着周期板块难有趋势大“反转”。中泰证券认为，国内经济经历疫情后的修复期之后，在年内可能会重新回到下行通道上来。因此，低估值的周期类资产有反弹修复的动力，但整体难有大机会，资本市场更多的结构性机会可能还是来自新经济领域。

优质周期龙头股曝光

中泰证券同时认为，在经济下行周期中，周期类资产整体会面临较大的压力，但由于行业内部的分化也会加快，周期行业中的龙头资产会有相对较好的表现。比如在美国2007-2008年的经济衰退期，以及日本90年代之后经济低迷时期，周期行业龙头企业表现都比非龙头要好很多。

综上所述，在目前的经济大背景下，配置周期龙头股有可能两头讨好。一方面，如果经济复苏力度增强，周期龙头股表现将有趋势性走强的大机会；另一方面，如果复苏力度减弱，边际宽松有望增强，周期龙头企业的成长性属性则可能被挖掘。如近期银行股中的成长龙头，宁波银行就走出了成长+价值股的走势，股价频频创出历史新高。

据此，数据宝粗略统计出7大周期板块中的成长龙头股（评级机构数都在10家以上），合计35只个股，包括6只银行股（3年净利增速均超10%），5只地产股（净利增速均值稳定在15%及以上），5只非银金融股（两只保险龙头中国平安和中国人寿，互联网券商龙头东方财富等），采掘行业则纳入了4只煤炭龙头和两只油服龙头，钢铁股包括龙头宝钢股份及成长性预期较好的华菱钢铁，汽车行业主要包括了比亚迪、上汽集团等整车龙头，以及零部件龙头华域汽车；有色金属行业有铝、锂、钴、铜、黄金等兼具弹性的龙头品种。

部分股票已经展现出跑赢大盘的气质。比如东方财富今年股价翻倍，比亚迪、山煤国际、长城汽车等个股涨幅超过50%，赣锋锂业、紫金矿业、金科股份等个股涨超40%。也有部分股票仍在低位运行，海油工程、中海油服等个股年内跌幅均超过30%，邮储银行、上汽集团、万科A等个股跌幅均超过10%。

北上资金重仓逾两千亿元

除了有机构的背书外，这35只个股也均得到了北上资金的青睐。截至8月27日，北上资金持股上述35股市值超过2221亿元。其中，持有中国平安市值超过617亿元居首，招商银行、平安银行、万科A等个股超百亿元，中信证券、保利地产、上汽集团等个股超50亿元。

从持股占比角度看，持有平安银行16.94亿股，占比8.72%居首。此外，持有中国平安、华域汽车、万科A等个股占比超5%，招商银行、保利地产、金科股份、宝钢股份、华菱钢铁等个股占比超4%。

进入8月份以来，部分个股获得北上资金大举增持。按照8月份成交均价粗略计算，平安银行增持金额超过11亿元居首，宁波银行和南京银行增持金额均超过4亿元，陕西煤业、金科股份、山东黄金等10多只个股增持金额超过亿元。减持最多的是中国平安，减持金额超16亿元。另外，紫金矿业、中海油服、中国神华、保利地产等个股减持金额较高。

整体来看，这批周期成长龙头股依然有可观的上涨空间。其中，24家机构评级的邮储银行，上涨空间达到33%居首。另外，海油工程、上汽集团、中国神华等9股上涨空间超过20%，云铝股份、新城控股、中海油服等个股上涨空间超过10%。（数据宝　陈见南）